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房地产行业集中度继续提升期待盈利能力改进落伍

发布时间:2020-02-27 07:45:00 编辑:笔名

房地产行业:集中度继续提升 期待盈利能力改良

房地产业

12年年报和13年1季报所反应的重点问题:

行业集中度继续提升: 2012年末,A股龙头地产企业招保万金合计全市场销售金额占比是4.86%,销售面积占比为2.45%。

行业营业收入增速大幅高于EPS增速:缘由在于:1)近些年降价、财务本钱提高等缘由造成行业盈利能力着落;2)合作拿地成行业趋势。由此带来少数股东权益占比逐年提高;3)财务成本费用化高于资本化。以上缘由使得预收账款对判断未来业绩的锁定程度需要进行折扣。

盈利能力短时间仍难有提升:2012年全年行业净利润率为14.39%,2013年一季度为13.27%,保持下滑势头。目前1、二线城市涨价幅度明显高于三线和以下城市。考虑到近几年全行业土地购置出现明显下沉,三线和以下城市土地购置建面占比到达全国72%。预计行业盈利能力短时间难恢复。

当期销售和现金流: 2012年A股地产企业经营活动现金流为479亿,筹资活动现金流为640亿。在2013年一季度时经营现金流出现较大的支出,为-286亿元。1季度经营性现金流减少的主要原因是当季度上市公司土地购置增大和项目开工加速。

存货数量保持增长:2012年上市地产企业累计存货到达15636亿元,处于近3年以来最高水平。目前存货水平较2011年同比上升19%左右。2013年一季度延续了增长势头,同比增长23%。

对重点覆盖地产企业的分析:我们同时对重点房地产企业的收入、净利润、存货、预收账款和销售商品、提供劳务所接受的现金流变化趋势等做了比较和分析。

投资建议:估值低、市场成交好,看好观点不变。截至5月3日,A股动态PE为13.31倍,地产动态PE为13.99倍。虽受交易日少,假期冲击等影响,4月环比销售较3月出现回落;但从同比、访客量等数据看,4月市场照旧保持较好热度。另外,近期开发商申领5月开盘预收证数量明显增加,我们认为市场5月销售仍有望保持高位运行。受市场各种调控传闻影响,板块4月下旬出现连续回调。目前板块动态估值对A股动态估值溢价率重新回到5%左右低位水平,我们认为后期超跌概率极小。当前板块估值低、行业成交好,看好观点不变。

个股选择:我们继续推荐招保万金等龙头同时,继续看好业绩增速确定性强的滨江团体、金科股分、华夏幸福和上海自由贸易区概念,包括外高桥(负责外高桥保税区建设,已成立艺术品交易市场,有望利用保税优势构建亚太艺术品交易中心)和浦东金桥(参与临港新城开发,拥有区内19万平住宅项目)。

风险提示:一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。

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