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中重卡增速解读增长存压但没有那么悲观

2018-11-06 09:32:21

中重卡增速解读:增长存压 但没有那么悲观

事件:中重卡月累计销售9.0万辆,同比下降36.8%。

中汽协发布2月产销快讯,2月中重卡销售3.7万辆,同比下降49.1%,月中重卡累计销售9.0万辆,同比下降36.8%。我们认为,月中重卡销量大幅下降,除了行业景气度因素外,是因为春节因素、国四排放升级全面实施前部分中重卡厂商提前开票两方面的原因。剔除上述行业内部及春节因素,月重卡行业景气度相对去年小幅负增长。

春节因素对中重卡月销量有较大负面影响。

市场可能用月累计销量同比增速来消化春节因素影响,而实际情况未必如此。部分用户可能会在春节前提前储备购车,但14年月的批发销量一方面包含了这部分提前购车的用户,此外还包含了正月十五旺季开始起动后的约半个月需求;今年月春节较晚,到2月底还未到正月十五,旺季尚未起动,因此月出现累计销量负增长很正常。根据我们对历史数据的研究,春节在2月的位置与中重卡月累计销量占全年销量比重呈一定的负相关关系,且2011年以后这种负相关性十分明显,春节在2月的位置越靠后,对月累计销量的负面影响越大。

部分厂商提前开票透支1季度销量。

由于15年1月1日开始全面实施柴油车国四排放法规,部分整车厂商在14年底提前开票,根据我们的草根调研,数量大约在3万辆左右,一定程度透支了15年1季度的中重卡需求。

投资建议:

春节因素、国四实施引起的提前开票行为两项负面因素效果叠加,导致2月中重卡销量出现大幅下滑。对于市场而言,中重卡行业是反映的宏观经济景气度的指标,可能会影响未来全市场的风险偏好走势。我们认为,中重卡销量逻辑主要表现为现有保有量的更新需求,15年月中重卡行业销量剔除国4和春节影响后,其内生性的景气度表现可能是小幅负增长。我们认为,行业增速趋缓的背景下,应从改革转型、库存周期、行业政策和产品力中找投资机会。

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